昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌n是什么化学元素，n是什么化学元素符号的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区n是什么化学元素，n是什么化学元素符号间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的n是什么化学元素，n是什么化学元素符号来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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