调油(yóu)逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(y过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处óu)逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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