调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形为什么风流女人看指甲成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在MX为什么风流女人看指甲、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　为什么风流女人看指甲　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季度调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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