申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份20分米等于多少米 20分米等于多少厘米以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.620分米等于多少米 20分米等于多少厘米4％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明了20分米等于多少米 20分米等于多少厘米(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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