财联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(z太深是一种什么体验，太深是不是不好hǐ)能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。太深是一种什么体验，太深是不是不好ong>其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。