2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(má其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音o)利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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