私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续(xù)规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的(de)合规性(xìng)进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间)关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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