财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资价(jià)值促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一(yī)份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长一段(duàn)时(shí)期的(de)热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往往预(yù)示着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银(yín)行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了(le)久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自(zì)今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎ关一下月亮是什么意思ng)幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行(x关一下月亮是什么意思íng)的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)近(jìn)五年分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银(yín)行还(hái)有大(dà)量的(de)商誉(yù)，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的(de)修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不(bù)能(néng)简单做出(chū)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一(yī)地以过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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