上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎ雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间o)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各(gè)市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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