上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对首份上市券商一季报的分析，结合行业环境及券商五大主营业务(wù)情(qíng)况的最新进展，多家机构对券(quàn)商(shāng)一季度业绩开展前瞻性分(fēn)析认为，受去年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，今年一季度券商业绩或将承压。

预计投(tóu)资、投行(xíng)业务(wù)显(xiǎn)著(zhù)承压

从首份上市券商一季(jì)报(bào)的情况来看，方正证券2024年一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为19.85亿元，同比(bǐ)增长11.97%；归母净利润为7.84亿元(yuán)，增长41.06%，业绩表现十分亮眼。分业务来看(kàn)，方正证券自营(yíng)及资管业务(wù)净收入实现同比增长(zhǎng)，经纪业务、投行业务和利息(xī)净收入则有所下滑。

其中，方正证券自营业务一季度净收入为7.44亿元，同比增(zēng)长86.55%，对整体业绩(jì)贡献较大。实际上，方正证券在2023年的年报中就透露了其自(zì)营业务的特色(sè)“打法”。2023年，方正证(zhèng)券延(yán)续(xù)“重配债轻配股”的配置策略，持续提升债券投资(zī)规(guī)模；在固定收(shōu)益投资方面，充分运(yùn)用(yòng)杠杆(gān)，抓住配置和波段交易(yì)机会；权益投(tóu)资方面则通过控(kòng)制投资规模，做好风险防控，收益表现好于市场主要指(zhǐ)数。

从外部大环境来看(kàn)，今年以来，资本市场逐渐回暖，交投活跃度明显提升。华西证(zhèng)券非银分析师罗惠洲(zhōu)表示：“2024年一季度58个交易日(rì)合(hé)计成交额51.93万亿元，同比(bǐ)增长0.5%，环比增长4.0%。2024年第一(yī)季度日均成交额8953亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长2.2%，环比增长7.6%。2024年(nián)1月份至3月份，A股成(chéng)交额逐月增大，3月份日均成交额超过1万亿元，是2023年5月(yuè)份以来(lái)交易最活跃的一个月(yuè)。”

虽然市场情绪在转暖，但券商业绩仍面临(lín)多方面因素带(dài)来的压力。多位分(fēn)析师提到，去年同期的(de)高基数可(kě)能是造成今年一季度业绩承压的主因(yīn)。

方(fāng)正证券金融首席分析师(shī)许旖珊预计：“券商板块今年一季度主(zhǔ)营(yíng)收入(rù)可能同比下滑(huá)24.9%，归母净利润同(tóng)比下(xià)降23.1%，主要因为去年同期股票市场全(quán)面上涨(zhǎng)形(xíng)成(chéng)高基数。分业务(wù)看，预计投生活部竞选理由资、投行业务显著承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净利(lì)息(xī)净收入则分别同比下(xià)滑(huá)6%、增长1%、下滑18%。”

“今年(nián)一季度业绩增速受去年同期政策较为宽松、赚钱效应较强等因素影响(xiǎng)处于低点，且一季度股(gǔ)票市场(chǎng)涨幅低于(yú)去年同期。预计一季度上市(shì)券商(shāng)营收同比(bǐ)下降12%，净利润同比下降17%，经纪、投行、资管、利息、投资净(jìng)收入分别同比下降6%、下降30%、增长(zhǎng)2%、下降8%、下降(jiàng)25%。”浙商证券大金(jīn)融组组长(zhǎng)梁凤(fèng)洁预测。

自营业务仍是

业绩分化最大影响因素(sù)

从2023年年报业绩(jì)来看，自营业务收入对券商(shāng)业绩整体起到了重要的支撑作用。在(zài)对券商一(yī)季度业绩的前瞻中，多位分析师延续(xù)了(le)此前自营业务对业绩贡献度(dù)较高的判断。

“由于权益市场的结构性行情，投资管理的难度较(jiào)大，预计各家券商的投资类业(yè)务因股债配置、权益投资风格和仓(cāng)位变动将出(chū)现较大分化(huà)。因此，预计自营投资将成为上市券商2024年一季度(dù)业(yè)绩的‘胜负手’。”罗惠洲表示。

投资收入(rù)是券商自营业务收(shōu)入的重要来源，然而，券商一季度投资收入增速受(shòu)到去年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，预计同比有所下滑。国(guó)泰(tài)君(jūn)安证券非银首席分析(xī)师刘欣琦表示：“预计一季度券商投资业务同(tóng)比下滑22.96%至406.5亿元，主要受到去年一季度高基数影(yǐng)响，投资收益率同比下滑。截至2024年3月31日，万(wàn)得全A指数较2023年底下跌2.85%；中证综合债指(zhǐ)数较2023年底上涨(zhǎng)2.09%，显著好于2023年同期上涨0.93%；预计金融资产规模同比(bǐ)小幅扩(kuò)张，投资收益率同比下滑0.27个百(bǎi)分点至0.68%，致使整体业(yè)绩承压(yā)。”

在投资策略方面，许旖珊表示(shì)：“考虑去年前高生活部竞选理由后低的基数效应，后续券商板块利润增速(sù)有望逐季修复。个股(gǔ)方面，建议继(jì)续围绕供(gōng)给侧改革主线配置(zhì)。”

开(kāi)源证券非银金融行(xíng)业首席分析师(shī)高超也表示：“近期板块估值回落至历(lì)史低位，新(xīn)‘国九条’有望提振二级市场信心，看好受益于交(jiāo)易量改善的互联网(wǎng)券商、整(zhěng)合预期较(jiào)强的标的以(yǐ)及低(dī)估值头部券商。”

展望未来，华泰证券金融首席分析师沈娟表示：“券商的财富管理和资本中介业(yè)务有望伴随(suí)市场情绪(xù)回暖而逐渐修复；投行(xíng)业务(wù)短(duǎn)期业绩(jì)仍承压，并购重(zhòng)组有望迎来新机遇；投资业务在一(yī)季度市场波动中预计仍有压力，后续关注市场景气(qì)度回升带来的业绩弹性；国际业(yè)务仍是券商拓宽收入边界的重要抓手，未来将(jiāng)继(jì)续在探索中前(qián)行(xíng)。当前(qián)券商板块估值回落低位，监管鼓励优质券商通过并购做优做强，看好政策驱动(dòng)下的板(bǎn)块结构性机会。”

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