底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理财产品面临更大的业绩达标压(yā)力。

“最近持仓的多只理财产品都调低了(le)业绩基(jī)准(zhǔn)。”东莞的王明（化名）告诉第一(yī)财经记者。

油气股走低 仁智股份跌超9%同时，她也发现，自己配置在某银行App上的50万元短期理财产品组合(hé)收益率也开始下降。3月(yuè)的收益仅为836元，远低于1月(yuè)、2月(yuè)1000元以上的(de)收益。

记者注意到，近期，华夏(xià)理财、光大理财、平安理财、建信理(lǐ)财等多家头部(bù)理财子(zi)公司密集下调旗下(xià)产品的业绩比较基准(zhǔn)。调整后，部分理财产(chǎn)品业绩比较基准下限(xiàn)回(huí)落(luò)至3%以下。

业绩比(bǐ)较基准调整与产品(pǐn)底层资产 变化有关。有(yǒu)业内人士认为，近期，债市资产荒下，高收益(yì)资产稀缺，长端理财(cái)产品面临更(gèng)大的业绩达标(biāo)压(yā)力。此前部分理(lǐ)财产品甚至出现业绩(jì)基准与底层(céng)产品收益率倒挂的情况。调整业(yè)绩比较基准下限，可以在一定程(chéng)度上(shàng)减轻(qīng)理财业(yè)绩端压力。

密集调降业绩比较基(jī)准

4月18日，建信理财公告(gào)称，拟调整建信理财龙(lóng)鑫固(gù)收类18个月定开(kāi)式产品第2期的业绩比较(jiào)基准，调整前(qián)业(yè)绩比较基准为3.0%~4.8%，调整后则为2.0%~3.5%。

一般认为(wèi)，在净值型理(lǐ)财(cái)产品中，业绩比较基
准是银行根据产品往期业绩表现，或同类型产品历史业绩，计算出(chū)来的投(tóu)资者 可能获得的预估收益(yì)，只具备(bèi)参考价
值，不具备(bèi)刚性兑(duì)付性质。因此，业内人士认 为，调降业绩比较基准并不意味着未来实际收益率下降，但可在一定程度上反映理财子对(duì)未来产品收益的预期。

记者注
意到，近期，华夏(xià)理财、光大理财、平安理财、建(jiàn)信理财等多(duō)家理财子公司接连下调旗下产品的业绩(jì)比(bǐ)较基准，下(xià)调幅度在10BP~130BP之 间。部(bù)分此前(qián)业绩比较基准(zhǔn)下限在3.0%~4.0%的产品，目前(qián)下限大多调整(zhěng)至3.0%以下。

事(shì)实上，业绩比较基准走低趋势从3月就(jiù)已开始。根据普益标准数据，2024年3月，全市场共新发2587款理财产(chǎn)品，环比增加559款，其(qí)中342款为开放式产 品，平均业绩比较基准为3.11%，环比下降0.16个百分点；2245款为封闭式产品，平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.22%，环比下降0.09个百(bǎi)分点。拉长时间
线看，从2023年(nián)10月开(kāi)始，开放(fàng)式产品、封闭(bì)式(shì)产品的业绩基(jī)准就开始持续走低。

（资料来源：普益标准）

此(cǐ)外(wài)，长期限与短期限固收理财业绩基准差距在明显收窄(zhǎi)。华(huá)宝证券(quàn)研报显示，自2023年(nián)以来(lái)，1年以上期限的固(gù)收理财产品业绩基准下(xià)降明显(xiǎn)，原先每拉长(zhǎng)6个月~1年投资期限，固收理财(cái)业(yè)绩基(jī)准能提(tí)升大约50BP，但截至目前，投(tóu)资期限6个(gè)月以上产品的业绩基准差(chà)距不大，这对投资者来说可能意味着，投资更长期限产品获得更高收益的空间正在缩小(xiǎo)。

主因或是底 层资产收益率走低

大多业内人士
认为，业绩比较(jiào)基准下调，与底层(céng)资产收益率走低(dī)密切(qiè)相关。

华宝证券分(fēn)析师张菁认为，理财子公司纷纷下调业绩比较基准，原因之一是(shì)客观上市场利率下行，降息预期仍在，在当下市场环境中作出更高回(huí)报率难度较大。

从上述理财子公(gōng)告中也可窥见端倪。建信理财在公(gōng)告中称，调(diào)整新一期(qī)业绩比较基准(zhǔn)主要是因为自去年以来，央行下调部分政策利率，以10年(nián)期国债收益(yì)率为代表的无(wú)风险(xiǎn)收益率出现明显下行，债券类资产收益水平大幅降低。

事实上，今
年(nián)以来(lái)，债(zhài)市收益率(lǜ)下行趋势明显
。以利率债为例，截至4月19日收(shōu)盘，10年期国债收益率报2.254%，较年初下降30.1个基点；30年期(qī)国债(zhài)收益率同期下行38.5个基点至2.44%；信用债中，5年AAA中票收益率目前也已降至2.45%附近。

高收益资产相(xiāng)对稀缺。中金公司研(yán)究部(bù)研报显示，截(jié)至2024年3月22日，中 长端信油气股走低 仁智股份跌超9%用债收益率、信用利差均(jūn)处于历(lì)史低位。以中债中短期票据收益率曲线为例，仅1年(nián)期在(zài)10%历史分位(wèi)数以内，其余期限均(jūn)处(chù)于1%及(jí)以下(xià)历史分位数。期限的分化(huà)在信(xìn)用利差上(shàng)表现更为(wèi)明显，1年期AAA、AA+和 AA评级信用利差分别处于32%、18%和11%分位数，而中长期各评级信用利差(chà)分位数则均不超过 8%，多数处(chù)于3%及以下的水(shuǐ)平。

一名股份(fèn)行人(rén)士指出，此前由于底层资产收益率(lǜ)下行(xíng)较快，与业绩比(bǐ)较基准等报价(jià)指标形成“倒挂”。

华(huá)西证(zhèng)券(quàn)首席经济学家刘(liú)郁以3月作为观察时点，将理财区间年化收益同预期收益率中位数(业(yè)绩基准下(xià)限)进行对比发(fā)现，当前长端产品面临更大的业绩压力。除日开型产品外，其余产品（即封闭式产品、固定期限定开型产品、最小(xiǎo)持有期型产品）实际
收益率均(jūn)不(bù)及业绩(jì)基准下(xià)限，且长久(jiǔ)期理财产品业绩倒挂现象更加显著。

“部分(fēn)理财(cái)子油气股走低 仁智股份跌超9%选(xuǎn)择调低产
品业绩比较基准也(yě)是无奈之举。”该股份行人士认为，高收益资(zī)产稀缺带来的收益压力，使得长端(duān)理财产品面临更大(dà)的业绩达(dá)标压 力(lì)。银(yín)行理财适度下调产(chǎn)品(pǐn)预期(qī)收益率下限(xiàn)，可以主动(dòng)降低负债成本。

是否 还(hái)有下(xià)降空间

未来理财产品业绩(jì)基准是否还有进(jìn)一步下(xià)降的空间？

“高收益(yì)资(zī)产稀缺带来的收益压力
，成为当前理财产品面临的主要问题。”刘郁认为，无论是存续还是新发产品，业绩基准下限都呈现下降趋势。

不(bù)过，刘郁(yù)指(zhǐ)出，市场中仍
有(yǒu)82%以上的存量非现金管(guǎn)理类理财业绩基准超过2.5%。与(yǔ)此同时，受制于销售端的压力，理财继续调降业绩基(jī)准的(de)速(sù)度和幅度(dù)也有限，短期内业绩压力将会持续。

大(dà)多业内人士认为，未来理(lǐ)财业绩基准情况更多还需考量债市走势。

开源证券固(gù)定(dìng)收益首席分析师陈曦认(rèn)为，债券(quàn)收(shōu)益率短期还(hái)有下行的空间，长期可能上行。从短期看，根据历史经验，10年期国债或可下行到(dào)低于1年期MLF（中期借贷便利）30BP水平，当前(qián)债券收益率仍有下行空(kōng)间；此外，当前债券(quàn)市场整体多(duō)头，债市面临资(zī)产(chǎn)荒，短期内收益率可能继续下(xià)行。

但(dàn)从长(zhǎng)期来看，陈曦认为，如出现央
行资金收(shōu)紧或 者股市(shì)、PMI持续上(shàng)行，债(zhài)市可能出(chū)现反转。

中金公司研(yán)究(jiū)部董事总经理许艳在研报中分(fēn)析，与历史几轮“资产荒”结束的场景对比来看，目(mù)前内生(shēng)性(xìng)需求的修复仍偏弱(ruò)，基本面的逻辑并未发生逆转，债券收益率尚不具备大(dà)幅回(huí)升的基础，预(yù)计“资产荒(huāng)”或将延(yán)续。

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