债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股债(zhài)“跷跷板”效应(yīng)下，近期债券市场再次走牛，国债(zhài)期货多个期限(xiàn)合(hé)约再创新(xīn)高。

Wind行(xíng)情显示，截至4月23日收(shōu)盘，30年期和10年期国债期货主力合约均创新高(gāo)。30年期主力合约(yuē)涨0.49%，报108.35元；10年(nián)期主力(lì)合(hé)约涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今(jīn)年以来(lái)，30年(nián)期(qī)国债期货(huò)主力合约(yuē)累计(jì)上涨6.75%，10年期国债期货主力合约累计上(shàng)涨1.86%。

债券市(shì)场走牛的同时，国债收益率全面下行，截至发稿(gǎo)，10年期国债收益率报2.22%，较昨日下降约2.3个基点；30年期国债收益率下行2个基点至2.41%。

市(shì)场分析人士指出(chū)，近期，债券市场呈现利(lì)率低、波动下行的特点，背后原因仍(réng)是资产荒，信贷需求及债(zhài)券供(gōng)给不足降低资金需求，带来流动性(xìng)宽松，但需要警惕(tì)市场(chǎng)过(guò)热风险，未(wèi)来存在收益率长期(qī)上行的可能。

博时基金向证券时报记者表示，近期海外风(fēng)险资产调整显著，这使得近期海外利率的(de)上行速度有所放缓，国内风险偏好也有小幅回落，这也推动了(le)中(zhōng)国债券收益率的下行。从高频数据(jù)上(shàng)看，二手房价格(gé)迄今尚无(wú)企稳迹象，这意(yì)味着当(dāng)前信用扩张乏力，“资产荒”的格局暂(zàn)时未得到有效缓解。非地产链近期有所企稳，这意味着(zhe)利率(lǜ)下(xià)行的速(sù)度可能会有所(suǒ)放缓，但地产(chǎn)价格的持续下行，则意味着利率下行的方向尚(shàng)未得到扭转。

博(bó)时基金认为，目前来看，地产价格企稳是利率反弹向上的先(xiān)决条件。海外近期风险资产(chǎn)调整显著，要关注(zhù)海(hǎi)外风险资产价格(gé)回落对中国风险偏好的影响，这可能也会带来中国利率的下行。

信达证券的研究观点称，尽管一季度(dù)GDP增速超(chāo)出市场预期，但市场对宏观经济偏悲观(guān)的预期并未改变，近日发(fā)改委新闻发(fā)布会(huì)的表态被普遍解读(dú)为超长期特(tè)别国债(zhài)的供给落地仍需时(shí)日，尽管生活的真实的作文rong>央行(xíng)提及“防(fáng)止利率过低”，但(dàn)市场普遍认为央(yāng)行在短期不(bù)会采取措施进行(xíng)干预(yù)，10年期(qī)国(guó)债再度创下2002年(nián)以来(lái)的新低，中高等级信用与(yǔ)二永债利(lì)差(chà)均已降至历史低(dī)位。

信达证(zhèng)券提醒投资者，目(mù)前，债券市场的乐观情绪显著(zhù)升温，但不论是基(jī)本面、央行态度，还是债券供需格局的变化给(gěi)债券市(shì)场带来的不确定性似(shì)乎也在加大(dà)，需要对于这(zhè)些不确定性(xìng)冷静思(sī)考。

近期公布的诸多数(shù)据(jù)反映出经济(jì)处于稳中向好的态势，但当前债券市(shì)场似乎已经(jīng)对基(jī)本面信息钝化。中金公司认为(wèi)，当前市(shì)场对经济增长担忧仍在，实体风险偏好尚未逆转，资金活性提(tí)振有限下，短期内债市资金流入可能持续。一方面，实(shí)体融资需求改(gǎi)善有限(xiàn)，“资产荒”格局在(zài)短期内较(jiào)难看到根(gēn)本性逆转。另(lìng)一方(fāng)面，近(jìn)期地缘政治风险潜(qián)在抬升，避险情绪仍占上风，避险类资管产品(pǐn)可(kě)能(néng)仍会迎来持续生活的真实的作文的资金流入(rù)。

央行政策方面，中金公司预计货币政策仍有放松空(kōng)间，二季度汇率制约可能有所减弱，不会成为央(yāng)行政策放松的核心掣肘，相反，如果汇(huì)率压(yā)力进一步释放，央行可能会打开进一步放松的通道，尤(yóu)其是(shì)价格型工具的(de)使用上(shàng)，考虑到当(dāng)前金融机构息差(chà)压力、实际利率降幅有限、资金活性提振不明显等，政策利率的调降(jiàng)仍(réng)有(yǒu)一定的必要性(xìng)。此外，存款利率(lǜ)的下行引导也值得高度关注，除挂牌(pái)利率曲线可能进一步下调外，对(duì)“高息(xī)揽储(chǔ)”等行为的管控(kòng)，可能会更为有效地推动(dòng)实际(jì)存(cún)款利(lì)率曲线(xiàn)的下移。

在股债“跷跷板”效应下，近期债券(quàn)市场(chǎng)再次走牛，国债期货多个期限合(hé)约(yuē)再创新高。

Wind行情显示，截(jié)至4月23日收盘(pán)，30年期和10年期国(guó)债期货(huò)主力合约均创新高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年(nián)期主力合约涨0.17%，报104.845元。

拉(lā)长时间看，今年(nián)以来(lái)，30年期国债期(qī)货主力合约累计上涨6.75%，10年期(qī)国债期货主力(lì)合约累(lèi)计上涨1.86%。

债券(quàn)市场(chǎng)走牛的同时，国债收益率全面下行，截(jié)至发(fā)稿，10年期(qī)国债收益率报(bào)2.22%，较昨日下降约(yuē)2.3个基(jī)点；30年期国债(zhài)收益率下行(xíng)2个基点至2.41%。

市场分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，近期，债(zhài)券市场(chǎng)呈现利率低、波动下行的特点，背后原因仍是资产荒，信贷需求及债券供(gōng)给不足降低(dī)资金需求，带来流动性(xìng)宽松，但需要(yào)警(jǐng)惕市场过(guò)热(rè)风险，未来存在收(shōu)益率长期上行(xíng)的可能。

博时基金向证券时报(bào)记者表示，近期海外风险资产调整显著，这使得近(jìn)期海外利率的上行速(sù)度有所放缓，国内风险(xiǎn)偏好也有(yǒu)小幅回(huí)落，这也(yě)推(tuī)动了中国债券收益率的下行(xíng)。从高频数据上看，二手房(fáng)价(jià)格迄今尚无(wú)企稳迹象，这(zhè)意味着当前信用扩张乏(fá)力，“资产(chǎn)荒”的格局暂时未得(dé)到(dào)有效缓(huǎn)解(jiě)。非地产链(liàn)近期有(yǒu)所企稳，这意(yì)味(wèi)着利率下行(xíng)的速度可能会有所放缓，但地产价格的持续下行，则意味着利率下行的方向尚未得到扭转。

博时基金认为，目前来看，地产价格企稳是利(lì)率(lǜ)反弹向上的先决(jué)条(tiáo)件。海外近期风险资产调整显(xiǎn)著，要关注海外(wài)风险资(zī)产价格回落对中国风险偏(piān)好的影响，这可(kě)能也会(huì)带来中国利率(lǜ)的下行。

信达证(zhèng)券的研究观点称，尽管一季度GDP增速超出市场预期，但市场对宏观经济偏悲观的预期并(bìng)未改变，近日发改委(wěi)新闻发布会的表态被普遍解读为超长(zhǎng)期特(tè)别国债的供给落(luò)地仍需时日，尽(jǐn)管央行提及“防止利率过(guò)低(dī)”，但(dàn)市场普遍认(rèn)为央行在(zài)短期不会采取措施进行干预(yù)，10年(nián)期国债再度创下2002年以来的新低，中高(gāo)等级信用与二永债利差均已降至历史低位。

信达证券(quàn)提醒(xǐng)投资者，目前，债券市场(chǎng)的乐(lè)观情绪显著升温(wēn)，但不论是基(jī)本(běn)面(miàn)、央行态度，还是债券供(gōng)需格(gé)局的(de)变化给债券市场带来的不确定性(xìng)似乎(hū)也在加大，需要对于这些不确定性冷静思考。

近期公布的诸(zhū)多数据反映出生活的真实的作文(chū)经(jīng)济处于(yú)稳中向好(hǎo)的态势，但(dàn)当前债券(quàn)市场似乎已经(jīng)对基本面信息钝化。中金公(gōng)司认为，当前市场对经济(jì)增长担忧仍(réng)在，实体风险偏好尚未逆转，资金活性提振有限下，短期内债(zhài)市资(zī)金流(liú)入可能持续。一方(fāng)面，实体融资需求改善有限，“资产荒”格局在短期内(nèi)较难看(kàn)到(dào)根本性逆转。另(lìng)一方面，近(jìn)期地缘政治风险潜在抬(tái)升，避险情绪仍占上风，避险类资管产品可(kě)能仍会迎来持续的资金流入。

央行(xíng)政策方(fāng)面，中金公司预计货币政策仍(réng)有放松空(kōng)间(jiān)，二季度汇率制约可(kě)能有所减弱，不会成(chéng)为央行政策放松的(de)核(hé)心(xīn)掣肘，相反，如果汇率(lǜ)压力进一步释放，央行可能会打开进一步(bù)放松的通(tōng)道，尤(yóu)其是价格型工具的使用上，考虑到当前金(jīn)融机构息差压力、实际利率降幅有限、资金活(huó)性提振不明显等(děng)，政策利率的调降仍有一定(dìng)的(de)必要性。此外，存款(kuǎn)利率的下行引导也值(zhí)得高度关注，除挂牌(pái)利(lì)率曲线可能进一步下调外，对“高息揽储”等(děng)行为的管控，可能会更为有效(xiào)地推动实际存款利率曲线的下移。

校对：李凌锋

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