贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华，历任贝莱德建信理(lǐ)财(cái)公司董事总经理，现任贝莱德中(zhōng)国区负责人、贝莱德(dé)基金董事长。毕业于北(běi)京大(dà)学数学(xué)系，并于美国哥伦比亚大(dà)学获得金融学(xué)博士学(xué)位。此(cǐ)后，就职于高盛公司(sī)、中国投资有(yǒu)限责任公司。

2020年，金融业外资准入全面放(fàng)开，全球领先的资管机构贝莱德成功拿下国内(nèi)首张外(wài)商全资(zī)公募牌照，至今已有将近四(sì)年。贝莱德(dé)基金的一举一动都被放在聚光灯(dēng)下细细审视(shì)，“国内首家(jiā)”“全球领先”，这(zhè)些标(biāo)签(qiān)成为了贝莱德基金创立(lì)时的“光环 ”。

日前，贝莱德集团(tuán)中国区负责人、贝(bèi)莱德基金董事长范华在接受中国证(zhèng)券报记(jì)者专访时对(duì)于投资者关注的问题一一回应。她表示，今年以来，贝莱(lái)德基(jī)金旗下产品(pǐn)业绩有所回(huí)升，长期来看，希望贝莱德(dé)的产品策略更侧重于(yú)稳健的长期表(biǎo)现，而不是短(duǎn)期的高(gāo)风(fēng)险高收益(yì)。在谈及(jí)产品时，范(fàn)华表示，由于贝莱德基(jī)金后来(lái)者的身份，除了积极提升产品业绩，探(tàn)索更多的投资品类，完(wán)善产品布局之外(wài)，更重要的是(shì)，贝莱德基金已经(jīng)朝着更加(jiā)本土化的方向前进。

不断调(diào)整和适应(yīng)本(běn)土化

中国证券报：贝莱德基金成立以来对(duì)于投研团队(duì)有哪(nǎ)些(xiē)调整(zhěng)？如何在中(zhōng)国市场打造(zào)贝(bèi)莱德基金本土(tǔ)投研团(tuán)队？目前(qián)看来，效果(guǒ)怎么样？

范华(huá)：我们的人才选拔策略(lüè)一直在不断地适(shì)应和调整。当(dāng)初贝莱德(dé)基金成立的时候，正处于新冠疫情期间，给(gěi)我(wǒ)们的筹备和规划工作造成了一定的不便。所(suǒ)以在私募基金管理（PFM）领域有经验的同事(shì)首先参与(yǔ)了贝莱德基金前期(qī)的筹备和成立初期的工作。随着业务的逐步发展，我们(men)没(méi)有局限于海外(wài)的人才资源，而(ér)是全面从本地(dì)市场(chǎng)上选取最适合我们平台的人才。无论是本土的人才还是海外有意回国(guó)的人才，只要(yào)能够为平(píng)台(tái)增添价值，我们都是欢迎的。

从招聘来(lái)源来讲，贝莱德基金(jīn)的(de)团队是(shì)比较多元(yuán)化的。我们管理的产品是境内的，所以投资经理首先需要适应本(běn)土化的市场、有本土业绩。同时，贝莱德(dé)强调投资流(liú)程，在海外有一套成熟的风险(xiǎn)管理模型、管理方式。我(wǒ)们希望团队不(bù)仅具备本土经(jīng)验，而且能(néng)够持有开放(fàng)的心(xīn)态，接受海外更为系统化的投资(zī)流程。

今年(nián)年初，我们对(duì)权益投资团队进(jìn)行了一些调(diào)整，带来的变化(huà)比较大。尤其是对研究员的(de)考(kǎo)核机(jī)制进行了调整，主要的思路是不会(huì)有“大锅饭”，对超额收(shōu)益的评价标准有(yǒu)所调整，不再仅(jǐn)仅是超过基准，而是更强调对投资组合的贡献。目(mù)前来看，产(chǎn)品业(yè)绩有所改善，虽然调整时间还比较短，至(zhì)少团队的积极性有(yǒu)所(suǒ)提高，这是可以直观感受到的(de)。

中(zhōng)国证券报(bào)：贝莱德目(mù)前对于基金经理的考核是怎样的？海外投资机构(gòu)的(de)考核周期相对(duì)较长(zhǎng)，但国内基金经理的考核周期较短，贝莱德在考核(hé)周期方面如何衡量？

范华：国内机构对基(jī)金经理的(de)考(kǎo)核期确实是比海外机构要(yào)短，但(dàn)是正在逐渐向更长(zhǎng)时间发展。这一变化不仅是(shì)监管层面的导(dǎo)向，也反映了市场的实际需求。贝莱德海外(wài)服务的机(jī)构投资者更偏向长期(qī)投资，我们结合了国内外的特点，设定了1年、3年(nián)和5年的加权考核(hé)，考(kǎo)量不仅是投资回报，还有风险因素。

这(zhè)样的设置更符合国内投资者对投资周期的实际期待。同时(shí)，在(zài)解(jiě)读(dú)投资回报时，我(wǒ)们还会进(jìn)行深入的归(guī)因分析，探究是市场因素、投(tóu)资风格还是个(gè)股(gǔ)选择带来的收益。

中国证券报：贝莱德基金成立(lì)三年以来，产(chǎn)品业绩表(biǎo)现不尽如人意，内(nèi)部(bù)对此怎么看(kàn)？

范华：产(chǎn)品投资业绩的问题，我(wǒ)们内部一直非常关注，一直都在做积极的调整。截至2024年4月12日，我们的第一只产品贝(bèi)莱(lái)德中国新视野的投资收益虽然不够(gòu)理想(xiǎng)，但(dàn)产品净值已从低点(diǎn)有所回升。这主要(yào)与我们今年年初(chū)对权益投资团(tuán)队的调整，新更换的基金经理接手有关。我们发(fā)行的其他几只权益产(chǎn)品(pǐn)，如贝莱(lái)德港股通远景视野(yě)、贝莱(lái)德先进制造一年持有期以及贝莱(lái)德行业优选，在(zài)同类产品中的表现(xiàn)还是可圈可点的(de)。

我们想强调(diào)的是，虽然我们的产品短期业绩(jì)的波动比较大，但(dàn)是大(dà)部分产品成立时间都不到两年，从投(tóu)资角度来看，时间还是偏短的。因此(cǐ)，能做到现(xiàn)在的表现，我们认为是一个好的开始，但仍(réng)需要更多时间来证明(míng)。

当(dāng)然，不可回避(bì)的是这几个产品表现目前与投资者的期望还有些距离，对于部分产品(pǐn)的前期表现，与发行时点在市场高位有一(yī)定关系，因此(cǐ)在发行节奏方面，我(wǒ)们后续也需要(yào)改进(jìn)。

我们的两(liǎng)只固收类产品排名一直在合理水平范(fàn)围内，新成立的短(duǎn)债产品也表现不错。长期来看，我们希望贝莱德基金的(de)产品能更符合机构投资者的需求，策略更侧重于稳健的长期表(biǎo)现，而(ér)不是(shì)短期的(de)高风险(xiǎn)高收益。

逆周期布(bù)局权益产品

中(zhōng)国证券报：贝莱德基金(jīn)的尾(wěi)佣水平一直较高，有哪些原因？结合海外经验(yàn)，你(nǐ)如(rú)何评论中国(guó)公募市场的产品发行？

范华：尾佣水平较高更多是新基金公司的特征(zhēng)，因为贝莱德基金成立时间不久(jiǔ)，谈判能力还有待改善。在(zài)国内市场如果想发权(quán)益类产品，新成(chéng)立的公司尾佣高的(de)问题很难避免。虽然贝莱德(dé)在海外(wài)市(shì)场有多年经验，但是本土市(shì)场有其(qí)特(tè)点，渠道需(xū)要基(jī)金公司在本土有业绩。我(wǒ)相信随着时间和业绩的积累(lèi)，尾佣(yōng)水平(píng)较高的问题(tí)会有改善。

在发(fā)行节奏上，尽管(guǎn)我们希望在市场低点发(fā)行产品(pǐn)，但实际操作受到了多(duō)种(zhǒng)现实因素的限制，比如发(fā)行(xíng)渠道的(de)档期和市(shì)场变化的不确定性。关于持(chí)营方面的计划，我们正在研究中。从成本和客户利(lì)益的角(jiǎo)度来看，对已(yǐ)发行的基金(jīn)进行持营更(gèng)有利于投资者。因为在市场好转时，新基金相对于老基金来说，由于建(jiàn)仓速度慢，优势并不显著。我们鼓励投资者做出明智的选(xuǎn)择，多考虑现(xiàn)有产品的(de)投资。

中国证(zhèng)券报：在市场低点买(mǎi)入基金，大概率(lǜ)可以赚钱，但逆向销售难度非常高。贝莱德基金(jīn)在成立后遇到(dào)市场持(chí)续调整，在产(chǎn)品布局过(guò)程中，遇到了哪些(xiē)问(wèn)题？

范华：海外市(shì)场对基金首发并不像国内市场(chǎng)那样重视。如果一(yī)个投资(zī)经理(lǐ)有(yǒu)一(yī)只产品，投资者大概率会购买(mǎi)他现有(yǒu)的(de)产品，而不是去购买(mǎi)新产品，更多的是持续营销现有(yǒu)产品。我们(men)也希望国内市场能向这个(gè)方向发展。另外，国内产品的发行方式主要是审批制。产品发行速度一定(dìng)程度上也(yě)取决于获批(pī)的时间，这对全(quán)产品(pǐn)线(xiàn)的(de)布局有一(yī)定影响。这确实是我们面临的一个难题。

目前，我们计划权益类(lèi)产品的发行不(bù)再完(wán)全(qu瑞奇智造公布2023年分配预案：拟10派0.5元瑞奇智造公布2023年分配预案：拟10派0.5元an>án)遵循顺周期性。如(rú)果市场处(chù)于低点，我们会继续(xù)发行，也会(huì)考虑发起式的产品。

对于国(guó)内市场的基金发行渠(qú)道(dào)，我们观(guān)察到已经(jīng)有一些变化。过去，银行是主要的渠道，但(dàn)现在我们看到第三方(fāng)机构和券商的占比都有提升。贝莱德海外更擅长服务机构投资者，因(yīn)此(cǐ)产品定位和投资策略更倾向于机构投资(zī)者的偏好，注重业绩的稳健和可(kě)持续。在国内，我们希望能(néng)有机会和一(yī)些与机构投资者偏好更契合的渠道开展合作。

中国证券报：贝莱(lái)德的ETF产品在全球行业领先，近期在中国市场(chǎng)有布局ETF的计划(huà)吗(ma)？

范华：其实国内和国(guó)外(wài)，ETF是(shì)很(hěn)不一样的生态市场。在国外，以养老金、主权基金为代表的资产拥有者通常从资(zī)产配置出发，对每一个大(dà)类资产选择(zé)一个(gè)代表性指数，然后根据该指数选择基(jī)金管理人进行配置。如果能找到战胜指数的阿尔(ěr)法因素，他们会选择主(zhǔ)动(dòng)管理的基金；否(fǒu)则，他们会选择低成(chéng)本(běn)的ETF产品。但在中国，这种(zhǒng)机构投资者主导的投资方式并(bìng)不普遍。另外，由(yóu)于海外市场已(yǐ)经(jīng)发展多年，机构投资者占据(jù)主导地位，市场(chǎng)的有效性高，主动管(guǎn)理(lǐ)的阿尔法收益相(xiāng)对(duì)较低，甚至不排除费后的阿尔法为负的可能；中国的主动基金长期阿尔法收(shōu)益显著，仅在近一两(liǎng)年内在(zài)阿尔法(fǎ)方面的表现不理想(xiǎng)。与此同(tóng)时，关于(yú)ETF的跟踪(zōng)误差(chà)、税收政策、融券等方面(miàn)，海外和中国市(shì)场也存在很大(dà)的差异。

债券ETF这(zhè)几年在海外(wài)市场发展的非常快(kuài)，在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)，我们觉得债(zhài)券ETF领域也存在机会。贝莱德集团在海外债券ETF市场份(fèn)额较高，并且也有丰富的经验，如果能够把相应模(mó)式移植到国内，可以(yǐ)进一步活跃中国债券市场的流动(dòng)性(xìng)。

稳定并非衡量团队的唯一标准(zhǔn)

中国证券(quàn)报：近期(qī)外资公募机构(gòu)高管变动较为(wèi)频繁，你认为有哪些原因？

范华：国内的外资公募成立的时间(jiān)都比较短，所以我更愿意称之为创业公司。创业公司的高(gāo)管变动通(tōng)常会比较频繁。统计数据(jù)显示，创业(yè)公司的离职(zhí)率大(dà)约(yuē)是30%，我(wǒ)们(men)现(xiàn)在的离职率比30%低(dī)得多。虽然不能把贝莱德中国完全看(kàn)作(zuò)是一个创业公司，但是我们也处于磨合阶段。有些员(yuán)工从海外过来(lái)对国内环境不太了解，国(guó)内(nèi)员工(gōng)进入一个(gè)全球(qiú)性的机构，可能对(duì)海外的管理方式也有不同的理解。因此，一定程度的调整是(shì)正常的。实际上，我们的团队中有潜力的员工或(huò)者表现优异的员工，他们的稳定性非(fēi)常(cháng)高，我们也希望能保(bǎo)持这样的稳(wěn)定性。

很多海外的(de)资(zī)管公司团队都很稳定，但(dàn)实际上，稳定性(xìng)并(bìng)不是唯一的衡量标准。我来到贝莱德(dé)后发现，虽然我们的团队变动确实存在，但(dàn)这些变动是正面(miàn)的、朝着好的方向发展的，那么这个组织(zhī)也(yě)会(huì)是非常(cháng)有活(huó)力的。

中(zhōng)国证券报：你的投研背景深厚，贝莱德在(zài)考虑中国区负责人的时(shí)候有哪些考量(liàng)？

范(fàn)华：在最近贝莱德亚太区管理层(céng)的调整(zhěng)中(zhōng)，可以看到明显的(de)本土化趋势，这是非常积极的考量。各大区域(yù)的管(guǎn)理层都更加趋于本地化，中国区选择了我。贝莱德在中国(guó)会(huì)朝着更加本土化的方向发展。

另外，在最近的调整中，多位(wèi)高管(guǎn)都具有投资或业务背景。在管理(lǐ)过程(chéng)中，投(tóu)资背(bèi)景可能会为(wèi)我们带来(lái)一些优势(shì)。比如(rú)从投资的角度对(duì)市场机会的判断可能更有说服(fú)力，对产(chǎn)品业务的布局也更有前瞻(zhān)性，投资经验也使(shǐ)得我们更(gèng)擅长于(yú)挑选投资经理或创造出适宜这(zhè)些人才(cái)发展的环境(jìng)。由于我自己也有投资经验，对投资流程和风险管理有(yǒu)深入的了解，我们希望能将(jiāng)这些实践经验给整个(gè)中国(guó)业(yè)务“赋能”。

今年以来(lái)，我做的最主要的事(shì)情(qíng)就是持续(xù)本(běn)土化(huà)进程。尤其(qí)在我加入贝莱德以来的很深(shēn)感受就是，海外的(de)同事都非常愿意尽可(kě)能详细了解(jiě)国内市场的特点及(jí)逻辑。并且，我(wǒ)们对(duì)国内的团队非常信任。与团队(duì)一起做(zuò)长期(qī)正确的事情，积(jī)极推动公司进一(yī)步发展，对于这点我很有信心。

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