核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(t司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文óng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价(jià)》

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