大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zu城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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