作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CP美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思I环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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