财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市(s说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污hì)场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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