第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手

　　财联(lián)社5月18日(rì)讯（编(biān)辑 史正(zhèng)丞）距离瑞士政府撮合瑞(ruì)银与瑞信合并近两个(gè)月后(hòu)，与这次(cì)事(shì)件有(yǒu)关的一个重要(yào)问题终于尘埃落(luò)定：瑞信(xìn)AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲(zhōu)、中东和非洲地区的信(xìn)贷衍生品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布公告(gào)称，由11家买方机构(gòu)、卖方银行和做市商组成的委员会一(yī)致投票通过了上述决议。值得一提(tí)的是，瑞信本(běn)来也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的清单上。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者认为，AT1债券(quàn)应(yīng)该与(yǔ)CDS合(hé)约所依(yī)据的(de)参考债券（次(cì)级债）具有同等(děng)地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑(bàng)次级债作为标准参考债(zhài)务。

　　对此，委员会首先一(yī)致裁定，并没(méi)有发(fā)生“政府干预的(de)信贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的排名条款和担保条件(jiàn)，次(cì)级债的持有人是相(xiāng)较于AT1债券的优(yōu)先债(zhài)权人(rén)。同时在2014年的(de)文(wén)件中，也为AT1债(zhài)券定义了(le)“排除义务”。周三的文件中，决策委(wěi)员会没有对AT1债券是否构(gòu)成借款(kuǎn)资(zī)金(jīn)做出(chū)任何决定。

　　在3月中(zhōng)旬的紧(jǐn)急交易中，瑞(ruì)士监(jiān)管机构FINMA将近170亿(yì)美元的瑞信AT1债券全额减记，此举(jǔ)也引发了(le)大量此类债券(quàn)持(chí)有人的诉讼。一些投机者(zhě)也在市(shì)场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁定此(cǐ)举(jǔ)构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较为(wèi)常(cháng)见的金融(róng)衍(yǎn)生(shēng)品，信贷违约掉期的作用是在信贷事件(jiàn)（违约、重组(zǔ)、破产等）后(hòu)，CDS的买方可以(yǐ)向(xiàng)卖(mài)方索赔，索(suǒ)赔的金额通常等于(yú)参考资产的面值减去(qù)违约后的市(shì)场价(jià)值。各个区域的信贷(dài)衍生(shēng)品决(jué)定(dìng)委(wěi)员会，负责决第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手定在这(zhè)个(gè)地(dì)区是否(fǒu)发(fā)生了信贷(dài)衍生品合约中定义的信贷事(shì)件。

　　根据存(cún)管信(xìn)托和清算公(gōng)司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信(xìn)集团债务相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿美元，不过DTCC的数据(jù)并未区分优(yōu)先级债(zhài)务和次(cì)级债(zhài)CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞银公(gōng)布了接手瑞信的最新评估。在本周二提交(jiāo)给美(měi)国(guó)SEC的监管文(wén)件中(zhōng)，瑞银表示(shì)紧急接手瑞信预(yù)计将造成170亿(yì)美(měi)元的损失，其中有40亿美(měi)元为潜(qián)在的(de)诉(sù)讼和罚款支出。不过这(zhè)部分的损失(shī)将会由一笔(bǐ)“负347.77亿(yì)美元”的商誉覆(fù)盖，意(yì)味着收购资产的(de)价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于资(zī)产(chǎn)的实际价值(zhí)。

　　这(zhè)份文件同(tóng)样显(xiǎn)示，从去年10月(yuè)开始，瑞银的战(zhàn)略委员会就已经开(kāi)始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜收购”的决定，但最后仍在瑞士政(zhèng)府的要求下出手。

　　瑞银也(yě)在上(shàng)周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将(jiāng)在合(hé)并交易完(wán)成(chéng)后(hòu)加入(rù)瑞(ruì)银(yín)集团的董事会(huì)，同时在“可预见(jiàn)的(de)未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍(réng)将独立运营。

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