银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，佛教肉莲是什么贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(j佛教肉莲是什么iā)息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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