核(hé)心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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