银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的(de)美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在(zài)恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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