申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ200克是几两 200克是多少毫升)行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图200克是几两 200克是多少毫升：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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