2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)210的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米3.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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